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格上宏观周报:国内8月通胀和金融数据公布,欧洲央行确定缩债计划

2021-09-10 17:54

摘要:【格上宏观周报】国内8月通胀数据和金融数据公布,欧洲央行确定缩债计划。下周重点关注:8月美国和欧洲通胀数据,国内8月经济数据

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A股市场回顾


指数表现

今日上证指数上涨0.27%,报3,703.11点,深证成指涨0.50%,报14,771.87点,创业板指涨0.31%,报3,232.01点,两市成交额为15439亿元。

本周各大指数涨幅不一,中证500领涨,涨幅为4.52%,无下跌指数。北向资金一周净流入140.65亿元,沪股通流入44.17亿元,深股通流入96.48亿元。



数据来源:Wind,格上研究整理


行业表现

今日28个申万一级行业有15个上涨,其中休闲服务、有色金属、银行领涨,涨幅为3.08%、2.48%、2.35%。采掘、综合、钢铁领跌,跌幅为3.09%、2.45%、2.41%。


本周来看,采掘、钢铁、有色金属领跑,涨11.34%、8.82%、8.75%。综合领跌,跌幅为1.80%。



数据来源:Wind,格上研究整理


当前A股的估值情况如何?

从行业来看,电气设备、汽车、食品饮料、休闲服务的估值分位数在80%以上,仍有17个行业估值处在50%的十年分位数以下。



数据截至2021-09-9,数据来源:Wind,格上研究整理


整体来看,目前A股整体估值处于近10年从低到高排位66.75%附近,较上周有所上升。短期战略上可以以防御为主,注意仓位管理,如再遇回撤,可择机分批进行布局。随着市场的震动调整,可以谨慎选择盈利性强并且有持续盈利的公司进行配置。



数据截至2021-09-09,数据来源:Wind,格上研究整理


下阶段配置方向如何?

本周公布了许多重要经济数据,对下一阶段的配置有重要的参考作用。


国内8月进出口当月增速超预期回升供需缺口因疫情反复而再现波折,并成为出口韧性的重要支撑,而进口方面,价格则继续成为主导力量。

通胀方面,PPI超预期持续走高,CPI进一步的下探,PPI与CPI的剪刀差进一步扩大。供给约束持续增强,煤炭钢铁等产量偏紧,推动PPI高位上行,短期有继续冲高的风险。CPI同比小幅回落,核心CPI修复受阻,食品、能源价格走弱拉低CPI。

金融数据方面,8月份货币供给端M1和M2增速较上月均持续回落。社融方面同比增长10.3%,较上月增速回落0.4%。由于经济下行压力加大,市场的借贷意愿持续下滑。

海外方面,欧洲央行宣布4季度开展缩债计划,欧洲央行率先收紧了放水的闸门,那么美联储的缩减步伐应该也不会遥远了。


结合市场来看,本周上游行业中的采掘、钢铁、化工、有色金属依然维持很高的热情,涨幅靠前,近期大宗商品的涨价,带动上游资源行业的行情持续。元宇宙概念的爆发,也为传媒行业带来了不小的涨幅,但是短期热点的炒作,并不会保持较长的行情。临近双节来临,休闲服务和交通运输板块迎来了上涨的趋势,9、10两月将会迎来旅游高峰,如果在疫情没有影响的前提下,旅游业将会修复之前的弱势,景气度有望来临。


结合本周的经济数据和市场表现,具体的配置建议如下:

1. 处于较高景气度的行业:储能、光伏、科技硬件与软件、电子半导体、部分制造业资本品等,出现了明显调整后可逢低吸纳。


2. 处于景气度边际改善的顺周期行业:钢铁、有色、化工、煤炭。


3. 在疫情控制平稳的前提下,双节来临所刺激的旅游行业:交通运输、休闲服务。

 

当周重要新闻解读

 

新闻一:当地时间9月9日,欧洲央行宣布最新利率决议,将维持三大关键利率不变。此外,欧洲央行宣布,将于今年第四季度开始放缓紧急抗疫购债计划(PEPP)购债速度。欧洲央行在声明中表示:“根据对融资条件和通胀前景的联合评估,管理委员会判断,与前两个季度相比,适度放缓购买资产的步伐也可以维持有利的融资条件。


格上认为:通胀水平上升速度过快,是欧洲央行率先收紧了放水的闸门的主要原因之一。政策的制定往往是着重考虑影响因素的边际变化,因此在疫情常态化的预期下,欧美经济体对疫情的响应开始明显“钝化”。 而在货币持续宽松的环境下,欧洲的私人部门面临的融资环境已经出现了明显的改善。再加上经济逐渐开始恢复到疫情前的水平,欧央行收水也是情理之中。


不过欧洲央行的率先行动,加强了我们对美联储在9月份也会宣布边际收紧的预期。如果美联储的决议在于就业的恢复程度的话,结合我们之前对美国就业数据结构性分析后得出的认知,大概率鲍威尔会因为就业趋势良好而宣布缩减购债。


但是,还有一点矛盾在于美国的债务上限问题将在近日出现,据报道——美国财政部长珍妮特·耶伦在9月9日致信国会领导人,表示财政部将在“10月份”用尽其现金和非常措施,并敦促民主党领导层尽快提高或延缓债务上限,国会议员们要到10月的某个时候竭尽全力防止历史性违约。我们认为,这点为是否宣布缩减购债带来了一丝不确定性。美联储有可能会去考虑到债务上限没有被及时提高从而扰乱金融市场的后果,所以选择在11月联储会议上再谈收水,好避开债务上限问题的扰动。

 

新闻二:据海关统计,今年前8个月,我国进出口总值24.78万亿元,同比增长23.7%,比2019年同期增长22.8%。这也是我国外贸连续15个月正增长,进一步呈现稳中加固的态势。8月份,我国出口1.9万亿元,同比增长15.7%,环比增长4.9%,比2019年同期增长28.6%;进口1.53万亿元,同比增长23.1%,环比增长5.1%,比2019年同期增长23.1%;贸易顺差3763.1亿元,同比减少6.8%。


格上认为:8月的进出口水平的大幅反弹,反映了海外疫情也许将会越发的常态化。8月单月出口额绝对值达到了2943亿美元的历史新高,海外产能恢复导致七月份进出口额度回落的逻辑没有得到延续。我们看到8月数据中反映疫情程度的医疗物资增速不减,但是反映出行和社交的服装与箱包增速也均有上升。这种背离的现象让我们认为,常态化的疫情反复可能还会持续。


一个较为突出的现象是海外民众因为文化差异并不会过多的在意病毒的传播,这预示着海外民众可能开始习惯与疫情共存,从而找到了抗击疫情与正常生活的动态平衡点。因此才会出现了医疗物资需求和生活物资需求同时上升的情况,这也意味着海外抗击疫情的效率将会十分低下,所以在疫苗完成大规模接种之前,海外将很难走出现在的处境。

 

新闻三:国家统计局周四数据显示,8月全国CPI(居民消费价格指数)同比上涨0.8%,环比上涨0.1%。PPI(工业生产者出厂价格指数)同比上涨9.5%,刷新年内高点,环比上涨0.7%。此外,8月PPI和CPI的剪刀差继续刷新历史新高。


格上认为:PPI和CPI的剪刀差的持续扩大或将引发一个恶性循环——上游对中下游利润的侵占会使得部分中小企业裁员、降薪甚至破产,而这一结果将导致下游有效需求更加恶化,从而更加无法支撑起价格传导。因此必要的政策支持也许会在不久将与我们见面。


根据统计局的数据,8月工业生产者购进价格中,黑色金属材料类价格上涨26.3%,燃料动力类价格上涨26.2%,有色金属材料及电线类价格上涨21.6%,化工原料类价格上涨20.3%;CPI成分统计中,食品烟酒类价格同比下降2.0%,影响cpi下降约0.58个百分点。食品中,畜肉类价格下降27.1%,影响CPI下降约1.20个百分点,其中猪肉价格下降44.9%,影响CPI下降约1.09个百分点。


由此看来,CPI的回落主要原因之一是肉价大幅下降,而PPI的上升主要原因之一是大宗商品价格的持续走高。从近期的消息来看,国家表示将适时再次启动猪肉储备收储工作来保障生猪市场平稳运行,再结合中秋国庆的消费旺季,我们认为CPI近期见底概率较大。而对于PPI而言,目前看全球大宗商品价格处于高位,还未出现下降的趋势,而国内供给侧收缩导致部分商品价格持续上涨,所以PPI并没有太多下行的空间。但从另一个角度考虑,政府对于中下游企业的越来越大的经营风险也是心知肚明。所以我们认为政府下一步的措施将会是,在做好宏观政策的跨周期调节的前提下,对供需矛盾较大的煤炭、有色等物资加大储备投放力度,进而帮助企业解决原材料涨价的问题。

 

近期重点关注


1)美国8月通胀数据、8月美国零售数据


2)中国8月经济数据


3)欧洲8月通胀数据

 

市场有风险,投资需谨慎。本内容表述仅供参考,不构成对任何人的投资建议。

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