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格上宏观周报:央行超预期降息以刺激信贷,生产基建改善经济或将见底

2022-01-21 17:40

摘要:【格上宏观周报】央行超预期降息以刺激信贷,生产基建改善经济或将见底。下周重点关注:中国12月工业企业利润数据、欧洲1月PMI

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A股市场回顾


指数表现

上证指数报3522.57点,跌0.91%;深证成指报14029.55点,跌1.19%;创业板指报3034.68点,跌1.02%。两市成交额为9871.3亿元。

本周市场各大指数涨跌不一,上证50领涨,涨幅为2.54%。中证1000领跌,跌幅为3.73%;北向资金在一周净流入291.97亿,沪股通流入197.36亿元,深股通流入94.61亿元。



数据来源:Wind,格上研究整理


行业表现

本日,31个申万一级行业中有6个行业上涨。其中煤炭、商贸零售、食品饮料领涨,涨幅分别为2.11%、0.97%、0.95%;农林牧渔、医药生物、国防军工行业领跌,跌幅分别为3.14%、3.03%、2.66%。


本周来看,煤炭、计算机、银行领涨,涨幅为5.50%、4.40%、4.32%。医药生物、国防军工、基础化工领跌,跌幅为7.19%、5.61%、4.32%。



数据来源:Wind,格上研究整理

 

当前A股的估值情况如何?

从行业来看,汽车、社会服务、公用事业、电力设备、食品饮料、美容护理的估值分位数在80%以上,仍有21个行业估值处在50%的十年分位数以下。



数据截至2022-1-20,数据来源:Wind,格上研究整理


整体来看,目前A股整体估值处于近10年从低到高排位59.42%附近,较上周有所下降。短期战略上可以以防御为主,注意仓位管理,如再遇回撤,可择机分批进行布局。随着市场的震动调整,可以谨慎选择盈利性强并且有持续盈利的公司进行配置。



数据截至2022-1-20,数据来源:Wind,格上研究整理

 

本周宏观分析

本周公布了2021年全年以及12月份的经济数据,另外央行的降息以及央行高层的公开发言也为我们揭示了更多的经济发展的线索。


2021年我国GDP同比增长达到8.1%,全年呈现一个冲高回落的态势,这与2020年的低基数效应有较大的关系。而从两年平均的当季同比数据来看,第四季度同比增长4%,两年复合增速为5.2%,相比第三季度的4.9%,增速有所回升。第四季度经济边际回暖的原因主要有政府对之前能耗双控政策的调整,以及摆脱了三季度中疫情和自然灾害对经济的侵扰。而从12月单月数据来看,工业生产环节延续了上月的趋势,复苏动能犹在;投资部门总体仍然呈下行态势,但趋势已经开始扭转,基建投资有望触底反弹;消费环节则大幅低于预期,内需的改善仍需时间。而进出口方面,虽然仍处于相对较高的增速,但持续性仍要摆一个问号。


本周的降息是同时发生在了政策利率和市场基准利率上,具体数据为:OMO-7天逆回购和MLF的中标利率均下降10个基点。而LPR的报价利率则出现了非对称下降,表现为1年期LPR较上期下调10个基点,5年期以上LPR较上期下调5个基点。而在当前这个时点进行降息大概有三个原因,一是经济下行压力加剧,需要刺激实体经济的融资需求;二是国内的通胀压力已经过了最严峻的时刻,因此货币层面的刺激将不会释放太多通胀的负面效应;三是上半年的财政前置意味着政府债券发行的大幅提升,降息也是缓解政府债券的融资压力。总的来讲,本次降息应该理解为一次偏中性的总量层面的宽松。LPR的非对称下调,既显示出货币当局对当前经济下行的担忧,又可以反映出货币政策的克制。

 

本周市场点评及配置方向

本周市场各大指数涨跌不一,以上证50和沪深300为主的大盘股在本周触底反弹表现优异,而以中证1000为主的中小盘股则在本周出现了回调。从成交量上来看,本周成交量均在万亿左右,市场活跃度较上周持平。北向资金本周大幅净买入超290亿,仍然延续了前期对沪市的热情,表现为净买入沪股通197.4亿元,买入94.6亿深股通。行业方面煤炭、计算机、银行领涨,医药生物、国防军工、基础化工领跌。

 

配置方向:

从最新的经济数据来看,制造业投资中的资本品和高端制造业的投资增速比较可圈可点,如专用设备制造业、电气机械及器材制造业这类与资本品相关的行业,两年的复合增速处于高位;而高新技术相关的计算机通信和其他电子设备制造业、医药制造业则继续本年度亮眼的表现,持续保持高增长。另外,财政支出的发力将使得2022年的基建投资会比去年提高一个层次,相关受益标的可以进行择优配置。

 

因此本周具体的配置建议如下:

1) 高景气成长的新能源产业链和高端制造业:光伏、储能、半导体行业、国防军工。


2) 部分景气度回暖的消费行业,尤其具备议价能力的有涨价预期的公司。


3) 传统行业中具备产能优势的龙头企业,以及具备低污染低能耗生产能力的公司。


4) 与基建投资相关的产业,但需要重点观察各地方基建项目的推进情况,审慎投资。

 

当周重要新闻解读

新闻一:1月17日,央行运用MLF工具投放流动性7000亿元,期限1年,利率为2.85%,降息0.1个百分点;7天逆回购投放1000亿,利率2.1%,降息0.1个百分点。


此次央行调降MLF、OMO利率各10BP,并增量续作MLF和7天OMO,在量和价上宽松的幅度较大。显示央行货币端发力稳增长、宽信用、降成本,以支持实体经济。在当下疫情多点爆发、前期政策调整期、经济形势不确定性增加的情形下,货币政策的逆周期调节和稳增长重要性有所提升。中央经济工作会议指出,“坚持以经济建设为中心是党的基本路线的要求”、三大压力、逆周期调节,在稳增长诉求提高的背景下,央行货币政策例会对此也做出一定回应,主要是继续指出“要稳字当头、稳中求进,加大跨周期调节力度,与逆周期调节相结合”。综上所述,稳增长的政策将会获得来自货币端的有力支持。


格上认为,这次的降息是综合考虑了房地产失速、经济下滑、全球流动性等多种情况后的结果,后续可能还有降准操作。随着春节流动性的趋于紧张及缴税月,特别是一季度专项债提前批开始发行的情形下,市场流动性可能还会有一些不足。这次MLF增量、降息续作体现央行对于流动性的维护。房地产等前期暴露风险的因素若不加政策引导,后续可能持续发酵,因此需要降准来释放维护稳定的预期,并提供稳定的流动性环境。在窗口期方面,一季度是联储加息前、通胀压力小、经济下行压力大、信用风险触发的叠加期,降息降准具有合适的契机。


新闻二:12月经济数据出炉,经济下行压力不减,出口较好,固定资产投资和消费偏弱。“稳增长”政策需进一步发力。


1. GDP:2021年四季度实际GDP增速为4.0%,四个季度实际GDP增速分别为18.3%、7.9%、4.9%、4.0%。2021年年度名义GDP增长为12.6%,实际GDP增长为8.1%,两年平均增长为5.1%。


2. 工业增加值:12月工业增加值同比为4.3%,高于前值的3.8%,属9月以来最高。其中采矿业、制造业、公用事业同比分别为7.3%(前值6.2%)、3.8%(前值2.9%)、7.2%(前值11.1%)。12月工业增加值环比季调为0.42%,属7月以来最高。12月出口交货值同比为15.5%,高于10-11月的11.6%、12.6%。12月汽车业增加值同比为2.8%,显著高于前值的-4.7%。


3. 消费:12月社会消费品零售总额同比增长1.7%,其中餐饮收入同比增长-2.2%,属连续第二个月负增长。其中服装鞋帽同比增长-2.3%(前值-0.5%);化妆品同比增长2.5%(前值8.2%)。12月家电零售同比增长-6.0%(前值6.6%);家具同比增长-3.1%(前值6.1%);建筑装潢同比增长7.5%(前值14.1%);12月汽车零售同比增长-7.4%,略高于前值的-9.0%。


4. 固定资产投资:12月固定资产投资增速累计同比增长4.9%,低于前值的5.2%;累计两年平均增长3.9%。


格上认为,从刚出炉的这份经济数据来看,内需的不足和疫情的扰乱导致四季度的经济数据有着结构性分化的现象。消费环比季调均值显著低于疫情前,并且固定资产投资增速(4.9%)大幅低于GDP增速(8.1%)。三驾马车中,除出口外,资本形成额、终端消费这两大项对GDP造成拖累,所以后续政府的发力方向大概率是稳消费和稳投资,对疫情的高效控制与基建、地产、制造业或是今年主要的发力点。

 

近期重点关注


1)中国2021年12月工业企业利润


2)欧盟1月PMI数据

 

市场有风险,投资需谨慎。本内容表述仅供参考,不构成对任何人的投资建议。

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