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2022,A股稳了吗?

2022-07-26 10:08 来源:香帅的金融江湖(ID:xiangshuai-finance)

摘要:从年初至今,上证指数下跌了10%左右,但是近2个多月,市场以新能源行业为首开始大幅反弹,上证指数涨幅超过了13%,这两个月A股相比起年初的“跌跌不休”,已经有所回暖。

导读:

从年初至今,上证指数下跌了10%左右,但是近2个多月,市场以新能源行业为首开始大幅反弹,上证指数涨幅超过了13%,这两个月A股相比起年初的“跌跌不休”,已经有所回暖。其实,今年上半年A股以4月26日为界,前一段市场普跌,后一段市场普涨,且前期下跌越多的,后期反弹力度越大。

今天讨论两点:

  • 1.2022股市跌跌涨涨,到底什么原因?
  • 2.现在是入手的好时机吗?

01

2022股市跌跌涨涨

到底是什么原因?

2022年年初以来,整个A股市场跌了10%以上,数字倒是不吓人,但考虑到去年的GDP、今年1~2月份的经济数据都全球一枝独秀,而国外市场上,包括被通胀和加息阴影笼罩的美股,表现出来的只是过热后的回调,这就很令人费解了。

除了A股,港股和中概股也排在了最惨之列:恒生科技自年初以来跌了22%;中概股截至目前已经抹去了2013年以来的涨幅,281只中概股里,222只的下跌幅度超过90%,其中148只下跌幅度超过95%。

显然,这已经不算正常波动,基本就是「十年一觉扬州梦,赢得青楼薄幸名」。

其实答案比较简单,我给了8个字:外压内困,预期恶化。

外压是外因,内困是内因。以2月24日俄乌战争爆发为分水岭,前半段主要是内因,后半段是外因叠加内因产生乘数效应,导致预期从疲软到恶化。

4月底之前的市场下行主要受到了“黑天鹅”的影响,加上政策偏紧,市场预期悲观,股指节节下挫,4月27日最低下探到2878的低点,回到了两年前的水平。

2021年12月份的时候,已经感觉到经济「入冬」,四个季度的GDP增速直线下滑,从18.3%到7.9%到4.9%再到4%,下行的动量很强,到了今年,俄乌冲突、疫情防控、全球通胀、美国加息的各种压力接踵而来。需求收缩,供给冲击,预期转弱成为了挑战的共识:

一是消费上不来。疫情下劳动力密集型服务业的从业者很艰难,餐饮、旅游、交通、文娱,大批收入受损严重。2021年下半年的各种紧缩政策,教培、医药、房地产、IT等传统高收入的从业者也面临收入下行风险,收入不行没人敢消费;

二是投资上不去,尤其是房地产投资,过去1年,全国房地产开发投资增速一直呈现下降趋势,其中,今年1-4月、1-5月及1-6月增速均为负值,分别为-2.7%、-4%及-5.4%。

房地产是个牵一发动全身的行业,它的开工涉及上千万的产业工人的生计,影响到整个上下游企业的生存状态,更影响到整个金融体系的稳定,银行、债券市场、信托市场、理财产品市场,都出现不同程度的流动性风险。近期出现的断贷风波进一步刺激资本市场脆弱的神经——开发商资金流面临压力,上下游相关行业承压,银行坏账风险风险进一步累积。

市场是非常实际的,他要能预见到需求的恢复、企业资产负债表的修复,这样预期才能弱转强。尽管稳的方向定了,但能「稳」的政策到底能不能起实质性作用?市场情绪开始焦灼。

这里说一句,经济上行和下行其实承压是不一样的,就像车走上坡,动量很小要拼命踩油门,但车走下坡,动量很足,需要猛踩刹车才能止住。

比如1月初,央行副行长刘国强出面,说得特别的恳切,一定要稳经济,要提振信贷需求,要求银行要「出门迎客」。市场反应是,决策层已经意识到了经济下行的巨大压力,预期会有较大力度的降息动作出现,随即等来了央行的MLF(中期借贷便利)和7天市场逆回购利率各降低10个BP(0.1%)的消息。

但是在这个动作之后,市场并没有出现反弹,反而开始出现连续下跌,春节后稍微回弹了几天又开始掉头向下,并且下行趋势持续了2个月。

核心在于:年初的降息并没有带来实质性的实际利率水平下降,企业和居民资产负债表质量很难因此而改善,所以市场预期没有扭转。10个BP的短端利率下调,意味着市场一方面没有看到,这个下行能实际改善企业和居民的资产负债表;另一方面感到降息的政策空间已经收窄,所以对于「如何稳经济」,市场预期开始陷入纠结悲观的状态。

大家本来还在纠结中等两会,但屋漏偏遭连夜雨。2月24号俄乌战争爆发,俄罗斯闪电战的计划落空、欧美联盟制裁俄罗斯,还顺带推一把中国,整个国际环境对我们变得不利,这就是外因。

再加上上海大规模爆发以及全国各地零星散发的病例,对消费复苏带来持续的负面影响,消费者面临生活和就业压力,开始减少支出、增加储蓄。各地的消费提振政策带来的也仅仅是隔靴搔痒之感,难有立竿见影的效果。在极度悲观的市场情绪下,各个行业都出现了超跌。

4月末之后,A股出现了一些反弹。各行业基本都走出了小V型反弹。其中,在地缘政治以及上海封控的压力逐步缓解后,整个新能源产业链得以缓慢修复,封控解除后的出行需求增加、油价上涨、政策利好也使得新能源车越来越“香”,作为机构重仓板块的新能源旋即成为了A股反弹的中坚力量,至今涨幅平均为52.9%。

其实新能源行业的领涨,这些都是很表面的因素。我们曾经梳理了房地产行业在目前面临的压力。房地产的直接和间接产值支撑了中国近30%的GDP。在房地产行业承压,消费持续看不到明显改善的关头,哪些大行业、大赛道能够承载驱动中国经济增长的引擎,既有规模,还有增长的动力?这个行业是被寄予严重厚望的。

4月末以来的上涨,虽然由新能源板块带动,其他相关行业补了之前的超跌。但仍然呈现了冰火两重天格局,尤其是地产、非银金融、银行板块。对地产行业的担忧,持续让银行股承压。4月末以来,银行股继续走跌了2%。

02

现在是入手的好时机吗?

这个事情还真的「难以一言而蔽之」。怎么说呢,还是讲个真实故事。

今年3月15日那天,统计局数据亮眼数据出台,市场感觉降息预期落空,同时中概股被逼空到极点,腾讯跌破了300港币,跌到了296块。

说实话,饶是我一个空仓的人都有劫后余生的感觉。

当天晚上我姐打电话给我,她是标准「长期主义者+价值投资者」,多年如一日的持有腾讯,很少因为上涨下跌跟我叽叽歪歪。

那天晚上连她都急了,担心这是不是要「归零」。那是我亲姐啊,我背上渗出了冷汗,沉默了几分钟,跟她实话实说,下面的事情我也不知道,但是如果腾讯这样的企业,估值只有十几倍,账上趴着一千多亿现金还归零,那咱们就啥都别想了,算了拉倒吧。所以躺平,赌国运?

这是第一层,关于长期层面、股权投资、股票估值还是一个逻辑:

长期看增长,中期看政策,短期看情绪。

其实买资产就是买增长,增长最高最稳的地方就是最好的资产。

前20年,中美两国最重要的增长点:一个是城市化,一个是科技企业。所以买中国的房和美国的股票,就是买到了这个最两个最核心的高增长。

目前中国的城市化已经达到64.72%,上行空间有限了,下一步的中国增长要由哪里来承担?只能是企业。

下一个十年,中国有质量的中高增长,只能寄托在优秀企业身上,民生消费,或者科技创新。

所以我说「赌国运」,就是这个意思。既然相信国家增长,就落子下注,算是知行合一。

但是市场也有很多做波段交易的,这就是第二层次的问题了。

还是那句话,估值这个事情短期看情绪,情绪被政策影响。

经历了地缘政治事件的冲击,疫情反复以及政策预期的不明,市场早已没了稳定的心态,向上和向下的预期都很脆弱,涨跌都不需要太多理由。这种情形下,右侧交易是相对安全的。左侧交易需要更强的冒险精神和更准确的判断。

A股气质有点奇葩,所以很多人感到「哀莫大于心死」,开始考虑QFII、投美股。

美股的逻辑其实也一样,「长期看增长,中期看政策,短期看情绪」。

美国的长期增长目前来看没有太大的问题,所以如果你是长期主义者,这些都不是问题。

但回头看估值,你会发现,多次加息影响下,今年美股最大回调了25%。近期因为加息的靴子落地,又开始上涨。

同时也要考虑一件事,今年美联储已经加了三次息,分别加了25bp、50bp、75bp,而市场普遍预估今年要加6次,具体加息次数美联储会根据通胀,就业等数据进行调整。

但在通胀压力这么大的情况下,加个几次是正常的。这也意味着,美股今年承压还是比较大。

而且美国现在处于经济周期的一个顶部,就像生命体一样,回落、下行甚至衰退,都是正常的。所以是不是要立即入手,值得商榷。

何帆老师写过一篇小品文,大意是说一个人失恋分手后不要立马找一个新男友,这样容易情绪驱动犯错。这话我觉得放在投资上也挺适用:

不要因为对一个市场(股票)失望,就马上投入另一个市场(股票)的怀抱。

或拨打理财热线 400-080-5828

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